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——20190210《“旺春行情”有望超市场预期》:随着宽信用等各项政策预期进入实施阶段，企业资金压力、经济下行压力有所缓解，基本面可能好于投资者预期。而MSCI提高A股权重、中美外贸商谈继续进行、“两会”政策预期发酵，风险偏好、股市流动性继续提升。整体来看，本轮“旺春行情”持续性会超市场预期。

在时间中前进，而非时间在前进我们在讨论时间流逝时遭遇的困惑，主要源于时间流逝与所谓的时间箭头之间的关系。否认时间流动并不是说过去和未来在物理上没有区别。不可否认世界上的事件构成了一种单向序列。比如，一个鸡蛋掉在地板上会摔碎，然而相反的过程，即一个破碎的鸡蛋自发地组成一个完整的鸡蛋绝不会被看到。这是热力学第二定律的一个例子，其表述为封闭系统地熵——可以理解为混乱的程度——会随着时间上升。

如果往前看一年的话，我自己会觉得起码今年涨幅较大品种的估值吸引力不是那么大，其实有估值吸引力的都不太受市场关注的品种，比如银行股、周期股。但像钢铁、水泥、煤炭等这些虽然便宜，但估值和业绩没有增长，很难上升。提问：从2018年年报和2019年半年报来看，你认为上市公司基本面有哪些变化？是否维持年初的盈利预测？

今年的《政府工作报告》中提出，要大幅降低企业非税负担，降低电网环节收费和输配电价格。张满英所说的降电费措施，在国家发改委刚刚发布的《关于降低一般工商业电价有关事项的通知》中有所体现。《通知》显示，4月1日起降低一般工商业电价。全面落实已出台的电网清费政策；督促电网企业组织清退已向电力用户收取的临时接电费，减免余热、余压、余气自备电厂政策性交叉补贴和系统备用费；推进区域电网和跨省跨区专项工程输电价格改革；进一步规范和降低电网环节收费。临时性降低输配电价；将省级电网企业已核定的规划新增输配电投资额转为用于计提折旧的比例由平均75%降至70%，减少本监管周期定价成本，并相应降低输配电价。

经济进入存量的时候，效率一定是王道，这是为什么美国能够出现这么多百亿美金To B互联网公司。中国除了阿里巴巴第一次上市的时候， 出现了300亿左右的To B公司，后来再也没有出现。中国在增量经济的时候没有在意效率，而在美国存量经济发展时代，效率会上升为最高要求。产业互联网一定是解决效率的利器，所以未来十年产业互联网我们是看好的，但明年又是最危险的。

随着不良率高企，该行拨备覆盖率处于较低水平。从2017年到今年上半年，拨备覆盖率分别为58.83%、49.66%和51.98%，已无法覆盖不良。需要注意的是，从定向发行说明书披露的监管指标来看，2017年末、2018年末、2019年6月末，宿州农商行资本充足率分别为5.18%、2.33%、2.83%，均远低于监管标准。宿州农商行在定向发行说明书中表示，主要是公司不良贷款居高不下，不良贷款率未达到监管指标，拨备缺口高达6.19亿元，拨备覆盖率也未达到监管指标，从而造成资本严重不足，导致资本充足率不符合监管要求。