小蝌蚪幸福宝入口
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接下来探讨一下传统媒体的数字换新之路。我们看看大市场是怎么样的，很惨，92年广告进入中国，一直以高于GDP的速度发展，2019年上半年是最惨的，下滑了8.8%，但是客观说我们处于一个消费主导经济增长消费是经济第一驱动力的时候，我对我们这个行业的未来充满信心。我们看一下过去三年当中谁支撑了这个行业的增长，互联网和移动互联网媒体，除此之外电梯媒体、影音视频媒体等等五类媒体支撑了行业的增长。
所以，分析业绩可持续性的意义重大。为了进一步论证可持续性的存在性，我们利用Fama MacBeth回归和不考虑时间因素的普通回归来对业绩可持续性的存在性进行进一步的实证检验。表 9：当年alpha和上一年alpha回归从上表我们可以看出，无论是Fama MacBeth回归还是混合回归，在三因子、四因子、五因子下，基金的业绩都是可预测的。
芒格：马斯克说传统“护城河”不对，他说最好的“护城河”是竞争力，这一点当然没有错。但一方面又是非常荒谬的，沃伦不是要挖河注水，他只是说一个经济护城河的概念。巴菲特：马斯克慢慢会适应他这个观念的，有很多行业这一点一直都是他们践行的真理，但是这个竞争的态势、节奏越来越快了。现在越来越多的护城河可能都在受到更多的侵略，有很多产业都在进行袭击，大家都有更多动机做这个事情，但是时不时有时这个护城河非常强大，你是一直希望能够抵御其他人进攻，一直都在加宽这个护城河，当然马斯克可能在某些行业里带来这种颠覆，但是我不想它在糖果方面跟我们展开竞争，他不是我们那些方面的对手，其它产业可能不会那么顺心，但糖果业我们是老大。还有其它地方不是说好像所有技术都能把这个业务全部给你攫取走的，技术不能解决一切问题，它可能是一些年轻小孩的梦想，但是我觉得有一些产业，它的护城河非常宽。作为一个低成本的生产者，这是非常重要的，盖可就是这样。
事实上，这种能力并不只属于他们。在主打“全脑开发”课程的“内蒙古脑立方全脑应用训练中心”，号称能让孩子“从繁重的学业中解放出来”、“显著提高专注力、记忆力”等神奇效果。靠着这种宣传，脑立方成立两三年后，就已经遍布各地，扩至100多家分校。仅北京，就曾有四五处校区，上千名学员。此外，多家全脑开发培训机构顺势而生，甚至请来明星学员站台。
举个例子，IBM甚至没有所谓的“有形净资产”，这没什么问题，这是很好的一件事，但这不是我们30年前生活的那个世界了，他们当时就是因为没有预测到这种趋势，1999年时我写了一些东西，我觉得这些公司的盈利能力真的不同，举5个资产密度最大的产业，有形资产的盈利能力变化并不太多，但你看到这类公司其实已经不需要太多所谓“净有形资产”来做了，或是只需要很小的一部分。
芒格：但是还是能看到一两件交易的情况，不是说买一些大的公司或怎么样，有些还是很满意的，对投资人来说他们也觉得很高兴，这也许会实现。但是我想，假如我们错过了机会，你也不会知道的。9、提问：我来自科罗拉多州，巴菲特先生，你现在投资巧克力糖和报纸公司的价格是不是你在决定，另外伯克希尔的子公司，你是不是已经不再干涉这些定价的决定，还是有些干涉呢？
